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西甲买球:封面故事--汽车心脏龙头瑞丰动力

2017-12-20 09:36:16 西甲买球|西甲赞助商 已读

  西甲买球:在新旧经济竞争的环境下,新经济的概念股给比下去,但笔者算是守旧的人,爱实实在在的业务,看得到的盈利和有卖点的技术,这次分析的股票也包括这些元素,还加上控股股东的附加行动也令笔者很感兴趣,这就是正在招股的瑞丰动力(02025)。瑞丰动力集团是一家总部位于中国的专业缸体,为汽车发动机的主要结构制造商。根据报告,按2016年销量计,于中国专业缸体制造商中名列第四位。按2016年的销量计,在中国专业缸体制造商中约占缸体市场的3%,或约占中国整体缸体市场的1.4%。此外,公司亦为知名缸盖生产商。公司的产品主要制造用于乘用车、商用车及机动工业车辆等各类汽车的缸体,亦制造缸盖及缸体的若干其他构件,主要包括主轴承盖及飞轮。

  以传统汽车来讲,最重要的就是引擎,当中掌握的技术不少,而当中汽缸本体(Cylinder Block或Engine Block)是引擎的基本架构,上方紧接着汽缸头,而下方则接着曲轴箱;汽缸本体也是引擎下半座的主要部分,这是当中关键的部件,而汽缸头可视为发挥引擎性能的重要关键,如进排气道的流量大小,跟凸轮轴的搭配将密切地影响容积效率。燃烧室的形状并决定了引擎容不容易爆震的特性,其容积也跟压缩比息息相关。

  汽缸本体和汽缸头也是瑞丰动力的主要业务关键,在2016年度占总销售额的93%以上,剩下的只是辅助部件,只是一些小菜。

  (一)缸体业务──公司通常向中国主要的汽车制造商及发动机制造商出售缸体。于往绩记录期间,缸体产品的销量显著增长。具体而言,中国乘用车销量的不断增加推动客户对乘用车缸体产品的需求量增长,从而使其销量及收入大幅提升。因此,乘用车缸体的销售收入占缸体销售总收入的百分比从2014年的6.4%增至2016年的43%,并进一步增至截至2017年6月30日止六个月的47.4%。

  在笔者来看,商用车缸体才是铁胆,这些缸体的利润率达到35.9%,而另外乘用车缸体和机动工业车辆缸体是的利润率也是超过16%以上,真的很不错。

  (二)缸盖──根据弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)报告,他们是中国为数不多的几家同时生产缸盖的大型专业

  缸体制造商之一。缸盖主要用于商用车,且通常与缸体一起售予中国的汽车制造商及发动机制造商。而这个部分的销售额只有20%,但利润率达惊人的44%,而且这产品是必须配合商用车缸体所销售,所以这部分可算是必赚。

  集团生产设施位于中国河北省衡水市。于2017年6月30日,共拥有及运行三条精密铸造线条机械加工线条用于缸体、一条用于缸盖及一条用于其他缸体辅助部件,这些生产线年6月30日止六个月期间,缸体机械加工线万个,而同期的利用率分别约为74.4%、78.7%、76.4%及75%。截至2014年、2015年、2016年12月31日止年度及截至2017年6月30日止六个月,缸盖机械加工线万个,而同期的利用率分别约为70.1%、78.5%、96.3%及97.9%。

  以上可见缸体机械的机器效率保持稳定的使用率,但缸盖的机械加工线已到达顶点,这个生产樽颈必须要解决的,因为两个部件不平衡会影响接生意的。

  瑞丰动力集团是有远见的公司之一,在大家血拼的时间,还肯抽出资源找合作伙伴携手合作,设计、建造并开始实施协同智能制造流程,根据弗若斯特沙利文报告,这使他们成为中国率先采用智能制造方案的汽车发动机配件制造商之一。

  自2015年12月起,开始设计及建立集成智能制造流程,使能够实时监控生产的各个阶段,并快速应对任何问题或生产条件的变化。作为实施我们智能制造流程的一部分,于2017年6月30日,已完成用于生产轻型缸体产品的三条自动加工线的设计与建造,并建立「智能工厂」网络平台。计划日后继续在更多生产线中实施智能制造流程,所以今次上市集资的主要用途在这个方向上。

  为了将来的发展,瑞丰动力集团成立了一个专业研发部门,而研发团队具备丰富的生产流程设计经验,能够挑选出最适合的生产设备及流程,并运用先进的制造工艺开发与制造符合客户具体要求及实际需求的产品。

  工程师亦会反客为主,直接与客户合作,根据客户尚无既定设计图纸亦未制定所有相关规格的模型、原型或概念开发新产品或改进现有产品。过去研发部已帮助客户成功开发及生产八种新缸体模型及两种新缸盖模型,于最后可行日期,在与缸体及缸盖制造相关的自主开发的生产设备及流程方面已拥有12项中国专利,包括11项实用新型专利及一项发明专利。除内部研发能力外,并与中国一流大学及研究机构建立了战略合作关系。

  公司没有研发能力,只能够接受残酷的竞争,而帮助客户完成产品就反过来了,能提高盈利之外,客户下一个进阶产品就非找他们不可,所以确保到公司将来的生意增长,不会被市场淘汰。

  公司的客户主要为位于中国的大型汽车制造商及发动机生产商,包括中国多家顶尖汽车制造商:

  (A)江铃汽车000550股吧)(000550.SZ、200550.SZ),他们是江西省第一家上市公司,也是引入了日本五十铃技术生产汽车,有和福特合作的品牌也有自家有JMC品牌及驭胜品牌;

  (B)北汽福田汽车600166股吧)(600166.SH),这是以自家品牌福田推出了轿车或SUV,根据2016的年度报告大股东北京汽车集团有限公司持股达51.6%,是有实力的子母企业;

  (D)安徽江淮汽车600418股吧)集团(600418.SH),这是跨国生产商,在海外建立了多家工厂。其中江淮轻卡连续多年年保持中国出口品牌销量第一;

  公司集资如以发售价中位数1.64元计,售股所得款项净额约为2.83亿元,主要供作:

  * 2,410 万元(占8.5%)用作购买设备及作为有关加强与第三方行业合作伙伴合作的其他成本;

  * 4,280 万元(占15.1%)用作新建机械加工线以及添置机械及设\备;

  这个配置上可看出他们会将重要资源放在加强智能制造流程上,令公司的效率上,而且增加加工线来接生意。

  最后一个发现就是联交所的协议了,控股股东除了原来的禁售期外,还额外承诺12个月不会出售或订立任何协议出售本招股章程中显示其为实益拥有人的本公司任何股份或其他证券,即有18个月的禁售期,这也是公司控股股东决意做好公司业务的一个承诺。